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鲁斯嘉:中国电商的成功 也是中国快递行业的成功
新浪财经2019-08-14 12:25:072阅
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长江证券交通运输行业研究小组鲁斯嘉

新浪财经讯 8月14日消息,由中国邮政快递报社主办的“2019中国快递‘最后一公里’峰会”于8月14日在北京举行。主题为“聚智末端 洞见未来”。长江证券交通运输行业研究小组鲁斯嘉在峰会上做主题演讲。

鲁斯嘉表示,中国快递行业市场规模足够大,模式足够好,对于空间这块,中国电商的零售额现在占到全社会零售额的20%,未来还有提升空间。过去短短十年时间当中,中国电商发展非常快,背后也是电商跟快递两个业态相互协同、相互促进的发展。

他表示,从快递角度来看,快递支撑了中国将近20%左右的零售额,从电商角度来看,电商也为快递行业贡献了将近80%左右的件量。从这个角度来讲,二者是相辅相成的,中国电商的成功,某种意义上来讲,也是中国快递行业的成功。

以下为文字实录:

鲁斯嘉:尊敬的各位领导、业界的前辈专家:大家中午好! 我是长江证券的工程师鲁斯嘉,今天非常荣幸能够受到中国邮政快递报的邀请给大家汇报一下我们对于快递行业未来的观点,包括我们对快递“最后一公里”的看法。我今天汇报内容主要四部分:首先,我们对于中国快递行业整体的判断。第二部分、第三部分,从产业角度包括从资本角度给出我们对快递行业今后格局包括营利趋势的判断。第四部分,我们从资本角度对快递“最后一公里”的看法。

从资本的角度来看,我们觉得快递行业是怎样的一个赛道呢?首先,我们觉得中国快递行业其实是一个能够走出长跑冠军的确定性的赛道,简单来讲,中国快递行业市场规模足够大,模式足够好,对于空间这块,我们可以看到中国电商的零售额现在占到全社会零售额的20%,未来还有提升空间。过去短短十年时间当中,中国电商发展非常快,背后也是电商跟快递两个业态相互协同、相互促进的发展。从快递角度来看,快递支撑了中国将近20%左右的零售额,从电商角度来看,电商也为快递行业贡献了将近80%左右的件量。从这个角度来讲,二者是相辅相成的,中国电商的成功,某种意义上来讲,也是中国快递行业的成功。

中国现在快递体量大概到什么程度呢?我们可以简单跟美国对比一下,中国现在快递业务量规模大概是美国3倍,未来我们觉得中国快递行业至少还有翻番以上的增长空间,从这个角度来看,中国快递行业未来是非常大的市场。

从模式角度来看,我们可以把快递和中国公路货运其它领域做一下对比,我们可以简单看一下国外相对来讲比较成熟的行业,无论是美国,还是欧洲,还是日本,三个市场快递格局基本上已经形成了寡头垄断的竞争格局,对于中国来讲,中国其实还处在相对来讲集中化快速提升的阶段。如果从市值角度看快递行业情况,我们先看美国,像美国UPS,他们平均市值大概650亿美元左右,这个市值体量远远大于快运龙头。这个规律在中国是否也成立呢?中国快递行业市值、规模相对来讲也是远远大于仓储市值。简单举个例子,顺丰跟德邦是我们非常敬佩的两家快递公司,无论从整个市场定位角度,还是从商业模式角度来讲,其实都有相似之处,但是,如果从市值角度来看,顺丰大概是德邦10倍左右,从这个角度讲,赛道的选择或许比努力更加重要。

从目前时间节点来看的话,中国快递行业竞争格局是什么样的?我们在2017年的时候就提出了中国快递生命周期理论,这个生命周期理论是我们对中国快递行业中长期发展趋势的判断,根据这个趋势的话,我们发现中国快递在2017年的时候已经从完全竞争的1.0时代进入龙头竞争的2.0时代,2019年我们发现中国快递行业其实进入到行业的龙头竞争的新阶段,目前快递行业正在从龙头竞争阶段向寡头竞争阶段过度。在中国快递生命周期理论当中,我们发现无论是快递公司业务布局,还是从整个行业的集中度来看,都是从单一的快递业务逐步向综合的物流业务甚至更加全面的物流生态圈角度发展,从集中度角度来看,我们觉得中国快递行业也会遵循着先分层再分块的竞争结构。

目前时间节点,我们发现中国快递行业正处在从龙头竞争阶段向寡头竞争阶段过度的时间点,在这个时间点,我们发现中国快递行业实际上面临三方面的挑战,当然,挑战也是机遇。第一,我们发现中国快递行业或者中国电商其实未来面临着一定的流量的压力。

首先,我们看一下两组数据,第一组数据,中国14亿人当中,能够上网的人大概占据6成左右,在6成左右人当中,大概能够网购的占据8成,从这个角度来看,中国未来快递或者网络渗透率还有相当大的提升空间。但是,如果说我们从互联网的渗透率以及网购渗透率角度来看,我们发现中国电商或者中国电商流量可能在未来3-4年左右面临天花板。中国智能手机出货量从2017年开始就已经进入到一个负增长,从电商角度来看,中国电商格局从过去的阿里、京东二元格局逐步过渡到阿里、京东包括拼多多三元格局的阶段,可以说中国电商的格局其实竞争也是在加剧的,获取可以一定程度上解释今年以来快递行业的月度增速其实是环比提升的,电商竞争的加剧其实加速了网购渗透率在下沉市场的加速。

第二,龙头的焦虑。以中通、韵达为代表的龙头快递公司,在2016年就开始对于转运中心自动化,包括物流的规划,从这个角度来看,中通、韵达目前的成本优势其实是建立在过去2-3年左右的自动化红利,这个红利是否能够持续下去呢?我们简单看一下快递公司的成本曲线,我们发现成本曲线越来越扁平化,从这个角度来看,随着快递公司学习曲线的增长,包括快递成本曲线的扁平化,未来快递行业内的竞争或许在短时间内难以拉开比较大的差距,对于中通、韵达带来很大压力。

第三,从组织创新模式上来讲,中国电商快递行业的发展本质上也是中国民营快递组织模式创新的发展,无论90年代申通创新的加盟模式,还是2010年代中通实行全网股份制改革,每次组织模式创新都会带来快递公司成本效率的大幅度改善,站在目前这个时间点,我们会想中国快递行业未来组织改善可能会在哪个地方?从自身角度来讲,我可能更加倾向于未来的组织模式可能在末端这块。当然,一个好的制度包括一个好的文化,我觉得是驱使企业从优秀走向卓越必要的条件。简单看一下两个公司,一个是贵州茅台,第二个是格力电器,他们产品和技术在行业相对来讲领先,但是,如果从整个渠道或者网络管理的角度来看,他们比同行做的更加出色。

上面是我们为快递行业格局的判断。未来中国快递行业的营利趋势是怎样的?我们可以简单概述一下。我们知道,整个公司的营利实际上是由公司增速包括行业竞争格局来驱动的,未来中国快递行业正在从龙头竞争向寡头竞争阶段过度的话,营利相对来讲也会受到一定的压力。我们可以简单看一下中国快递竞争格局现在处于什么状态,在这之前,我们可以简单看一下国内外相对来讲比较成熟的消费品竞争结构是什么形态,无论美国的烟草、可乐,还是化妆品,都形成了比较稳定的双寡头垄断的竞争格局,什么是双寡头呢?就是第一名和第二名市单率比第三名市单率有明显优势,目前中国快递行业集中度确实到了比较高的程度,头几家快递公司市单率差距并不是特别大,这种竞争格局叫非稳态的竞争格局,在这种非稳态竞争格局之下驱使头部快递公司不断追求市单率的提升。

价格战是市场出清必经之路,快递行业的竞争确实处于加剧状态,我们也不需要避讳价格战,我们看两个经典的消费品行业,一个是空调行业,一个是乳制品行业,我们发现随着整个行业增速中枢下移,整个行业通过价格战方式提升头部快递公司市场份额之后,胜者为王,留下来的快递公司或者留下来的企业未来能够享受到整个行业更大的蛋糕或者更大的营利空间。

目前上市快递公司总部的ROE水平,作为同质化竞争,或者相对来讲仍然处在价格竞争阶段的话,目前中国头部快递公司获取高于社会平均回报的收益相对来讲可能不是那么稳定,未来中国快递行业营利可能存在一定的压力,但是,这个压力其实并不是快递下行,如果从周转率或者财务杠杆这个角度来看,中国快递行业还有进一步提升的空间。随着快递公司提升自己的成本效率或者通过加大杠杆同样可以把ROE水平维持在比较高的程度。这是我们对中国快递行业未来营利趋势的判断。

我们怎么看待“最后一公里”,我们讨论任何一个行业都离不开它的成本效率,如果从成本效率角度看一下快递“最后一公里”的话,目前快递“最后一公里”大概是什么情况?首先,从运营效率角度来看,我们大致做过一个测算,到2023年左右,未来中国电商快递行业可能比现在电商快递规模还有翻番左右的空间,如果我们从目前整个末端运营效率来看的话,假设一个快递小哥一天吃两顿饭,中午不休息,每件快递都送货上门的话,一天派件量极限可能在150票左右,如果他能够借助一些第三方快递柜或者驿站,整个末端配送效率会提升到一天300-400票。

如果到2023年整个快递行业规模翻番,特别在旺季时候整个末端派送压力实际上非常大,这就是快递行业末端面临的效力问题。从成本角度来看的话,可以看一下左边这张图,是会计公司成本的拆分,我们发现目前快递公司成本当中末端派送成本是最大的成本项。另外两个成本,干线运输成本,包括分拣成本,这两块成本在过去几年随着快递公司的节能改造,包括路由规划、运能优化,这两块成本不断下行。末端成本这块,随着人工刚性上涨,包括快递员劳动人口的压力,确实末端这块成本在逐步上行,这点解释了中国快递行业成本问题。基于成本和效率来讲,我们觉得未来中国快递行业“最后一公里”其实还是有非常大的优势。我们知道压力会产生动力,危机会产生投资的商机。

我们如果从“最后一公里”这个角度来看的话,我们觉得未来中国快递“最后一公里”一定是平台化、一定是科技化、一定是集约化的状态。从整个末端生态角度来看,末端还有非常大的投资机会,无论从整个快递“最后一公里”基础设施,无论从快递柜也好,还是末端配送车辆这些设施来看,其实还都有非常大的提升空间或者投资的方向。从具体运营层面来看,无论快递柜也好,还是驿站也好,还是共同配送也好,其实都会存在比较大的组织变革或者多元化新业态的生长空间。 从管理角度来看,最近整个末端咨询或者管理咨询这块发展非常快,整体来看,虽然末端整个成本效率会面临比较大的压力,但是,在压力当中,方法肯定比问题更多。未来快递“最后一公里”其实还是存在比较大的投资机会。 以上是整个观点的汇报,谢谢大家!

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责任编辑:贾兆恒

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