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专访交银国际洪灏:北上资金创纪录净流出释放重磅信号
新浪财经综合2020-03-19 13:51:213阅

原标题:专访洪灏 | 北上资金创纪录净流出释放重磅信号

来源:中国财富网

作者:张静静

截至3月18日,有159个国家和地区正受到新冠肺炎疫情的威胁。在应对新冠肺炎病毒时,全球资本市场也在经受巨大的考验。进入三月,尽管多国央行迅速降息并协同向市场注入流动性以应对危机,然而走出十一年牛市的美股接连4次熔断,在21天内跌入技术性熊市,英国和德国的股市也回吐了十年的涨幅。

股票市场为何出现如此极端的表现?A股能否持续走出独立行情?股市动荡会否引发金融危机?一系列问题困扰着当前的投资者。就此,中国财富网专访了交银国际董事总经理、研究部负责人洪灏。

他曾于2015年准确预测了市场的拐点。今年2月9日,洪灏发布报告《新冠肺炎疫情进入拐点;隔离的经济成本》,准确预测了国内疫情的拐点及市场拐点。他还从2020年1月底开始,持续发布报告提示疫情对市场带来的风险将远超预期。

1、中国财富:中国A股自春节后,市场成交量活跃的原因是什么?

洪灏:每当股市出现剧烈波动的时候,成交量均会出现大幅上升。因经济基本面受疫情冲击的影响,中国A股剧烈波动,导致成交量活跃。

2、中国财富:北上资金流出,会给A股带来多大的影响?公募基金或者险资入市,是否可以弥补缺口?

洪灏:我们对中国在全球金融风暴中“避风港”的地位有所保留。我们的分析显示,通过沪港通北上的资金净破纪录地流出。2015年4月,也就是2015年6月泡沫破裂前夕,以及2018年2月中国股市史上剧烈的市场回调即将开始时,都出现过类似的北上资金出逃的情况,这些北上资金往往是“聪明钱”。

资料来源:彭博、交银国际预测

北向资金流出创历史新高

公募基金或者险资入市,效果可能有限。1)中国股市以个人投资者为主,机构投资者占比较低。机构投资者中,一般法人占据主要地位,而基金、保险等机构持股市值占比更少。因此,仅靠公募基金和险资入市托底市场,收效有限。2)公募基金或者险资入市可以改善资金流动性,但难以改变经济基本面和结构问题,对股市的长期拉动有限。

3、中国财富:美股行情近几个交易日围绕850均线上下浮动,这种走势会持续吗?相较之下,A股会否在850均线上得到支撑?大约的点位区间会是多少?

洪灏:850天长期移动平均线与3.5年的经济短周期长度吻合。历史上,即使是1987年的“黑色星期一”也无法跌穿这一移动平均线。如果标普500在未来几周内持续跌破850日移动均线,全球经济陷入衰退的可能性将不容忽视。短期内,政府的决心和在极度恐慌的市场中进行的货币宽松,将引发技术反弹。但正因市场可以在短期内从严格的隔离措施中获益,长期的经济前景也变得越来越阴云密布。

资料来源:彭博、交银国际预测

当前的历史性暴跌和1987年黑色星期一;标普历史性反弹后恰恰收回在850天均线

我们在2019年11月的展望报告中预测,在未来12个月内,上证综指的交易区间底部很可能约为2700,而上证850天移动均线始终不能突破自2010年以来3200点的顶部。即使指数的现价或可暂时突破该水平,这个长期移动平均线的潜在趋势还是在下降的。我们的股债收益率模型的交易区间实际预测分布是2500-3500。除非引入外来因素,例如国外流动性的大量流入,否则中国股市仍然是一场零和博弈。

资料来源:彭博、交银国际预测

850天移动均线是上证重要的支持和阻力线

4、中国财富:大盘指数持续下跌,被套资金该怎么办?

洪灏:资金被套牢后,无论如何处理都是被动的操作。投资者可以利用技术反弹进行解套出局。但投资者更需要在后续的投资中审慎决定资产配置,减少交易风险。但再大的市场危机都会有转机,投资者应保持冷静,不要过度恐慌。

5、中国财富:国内和国外市场,触底的标志分别会是什么?

洪灏:对于海外市场,目前最主要的矛盾是疫情何时能够得到有效控制、以及疫情是否会引发经济衰退。新增确诊人数出现持续的下跌,可以作为一个参考指标。但是,如果疫情无法得到有效控制、且引发了经济衰退,那么标普500持续跌破850天均线的概率上升,未来还有下跌空间。

对于中国市场,目前疫情已取得阶段性胜利,现在的矛盾是中国面对疫情对一季度经济的巨大冲击,能否维稳增长,避免衰退。同时,我们也得意识到,世界其他地区疫情暴发,全球供应链面临中断风险。倘若疫情继续恶化,促使越来越多的国家不得不采取控制人流、封城隔离的措施,那么外需也将受到重创。

6、中国财富:为什么美联储降息对市场没有起到稳定作用,是因为市场买方机构无法获得流动性吗?

洪灏:美联储这种应对措施,效用是有限的,反而助长了市场恐慌。1)这轮降息,更多受到特朗普政府和市场的影响,美联储一定程度上失去了独立性。2)美联储或提前确认了新冠病毒将引发危机,以至于采取紧急降息刺激经济、拯救金融市场,助长了市场的恐慌。3)在疫情蔓延阶段,经济活动停摆,全球产业链面临断裂的风险。居民消费信心和意愿均受到抑制。在这个时候,降息只能减缓信用风险,对刺激实体经济的作用甚微。

美联储降至零利率,并开启QE4,意味着美联储应对危机的“子弹”已所剩无几。1)在利率处于历史低位的今天,美联储降息的作用空间已十分有限,货币政策效用降低。与此同时,油价暴跌加剧了全球通缩危机,加大了发达国家货币政策的实施难度。2)倘若疫情好转、但发生了严重的经济衰退,美联储已经没有其他常规手段来刺激经济了,只能依赖非常规的刺激政策挽救经济。3)目前市场对负利率的担忧也在升温。因为美联储是全球的央行,而美国国债是全球的避风港。如果美联储进入负利率,才是全球真正的危机。

7、中国财富:近期为什么美股出现了忽上忽下的行情?传闻机器操盘、ETF爆仓,是造成现在市场极端表现的原因,您认同吗?

洪灏:现在市场情绪极端化,美股的巨震都是历史上极为罕见、史诗级别的暴涨和暴跌。情绪和技术指标已经爆表,现在的盘面被情绪左右,已与基本面没有太大关系。

随着美股量化交易和被动投资的不断增加,在大幅升跌时出现一些强制性的资金控制行为可能会助涨助跌。在暴跌中,明显是有大基金仓位被平,而反复的暴跌、熔断将引发更多的强平,导致更大的暴跌。而市场的极端表现是多因素的叠加:海外疫情情况演变迅速,美国经济面临更大不确定性。而美联储的激进政策、全球供应链破坏等因素更加剧了市场对衰退的担忧。市场避险情绪快速上升,导致美股出现过山车行情。

8、中国财富:在当前这种多空双杀、股债双杀、金价波动、油价下跌的环境中,还有什么有效策略?

洪灏:对于美债等避险资产,全球债券收益率扁平,尤其长端收益率下行,显示市场对衰退的担忧升温,避险需求上升。在这种情况下,资金蜂拥流入避险资产寻求庇护。但是,我们看到国债收益率已降至低位,非常昂贵的价格或限制避险资产的避险效用。

9、中国财富:现在是否已经跨越1987年,进入1929年行情?

洪灏:目前全球市场恐慌程度高,现时股市已大幅下跌,但再大的市场危机都会有转机,最差的情况都会有解决的方法,所以投资者应保持冷静,不要过度恐慌。

现阶段来看,衰退的概率在上升。根据Predictit预测市场,美国衰退的可能性已经上升到65%。纽约联储(NY Fed)对美国衰退可能性的估计已升至历史上无法回头的水平。投资者应注意这个超越了短期交易波动的衰退风险。

如果全球不得不采取更为高级的隔离措施,以阻断经济活动的高昂代价来防控疫情的蔓延,那么全球生产力将受到严重冲击,全球产业链也面临断裂的风险。长期的经济前景将不乐观。

发达国家央行已经没有多少剩余的“子弹”来应对衰退了,且油价下行加剧通缩预期,更加大了发达经济体货币政策的实施难度。美联储已降至零利率,并开启QE4。如果进一步危机恶化,作为全球的央行,美联储已没有多少常规的手段以刺激经济了。

责任编辑:潘翘楚

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